Projeções econômicas, política tarifária dos Estados Unidos e os desafios da inserção internacional brasileira

1. O ponto de partida para 2027

O Brasil entra em 2027 com uma economia que continua crescendo, mas em ritmo significativamente mais baixo do que o observado em anos anteriores. O dado mais recente do Boletim Focus, divulgado em 8 de setembro de 2026, aponta crescimento de 1,93% em 2026 e 1,50% em 2027. Ao mesmo tempo, a mediana das expectativas para o IPCA de 2027 subiu para 4,29%, enquanto a projeção para a Selic no fim do ano permanece em 12% e a do dólar em R$ 5,30. [1]

Minha leitura é que esse conjunto de números não representa um cenário de crise, mas de crescimento com restrições. O país dispõe de um mercado interno relevante, uma pauta exportadora diversificada e uma posição externa que oferece proteção importante. Porém, inflação ainda acima da meta, custo de capital elevado, desafios fiscais e maior fragmentação do comércio internacional reduzem o espaço para uma expansão mais forte.

2. As projeções para 2027: o que os números realmente dizem

Há um ponto metodológico importante: projeções não são fatos futuros. Elas refletem as informações disponíveis no momento de cada levantamento e podem mudar conforme inflação, juros, câmbio, política fiscal, comércio internacional e condições financeiras globais evoluem.

* No Artigo IV de julho de 2026, o FMI projeta IPCA de 3,2% no fim de 2027 e PIB de 2,2%. A projeção do Fundo pressupõe uma trajetória de convergência mais rápida da inflação e uma recuperação gradual do crescimento. [2]

A diferença é relevante. Se o Focus estiver mais próximo da realidade, o Brasil chegará a 2027 com menor espaço para cortes agressivos de juros. Se o cenário do FMI se materializar, a normalização monetária poderá ocorrer de maneira mais favorável à atividade. Em ambos os casos, o caminho passa pela credibilidade fiscal e pela ancoragem das expectativas.

3. Inflação, juros e o limite do crescimento

O problema central não é apenas o nível da inflação, mas a distância em relação à meta. A meta contínua de inflação é de 3%, com intervalo de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. [3] A expectativa de 4,29% para 2027, portanto, permanece acima do centro da meta e próxima do limite superior.

Isso ajuda a explicar por que a queda da Selic projetada para 12% em 2027 não deve ser interpretada como retorno imediato a um ambiente de dinheiro barato. Mesmo com cortes, a política monetária tende a continuar restritiva por algum tempo. O Copom reduziu a Selic para 14% em agosto de 2026 e destacou a persistência de expectativas acima da meta e a necessidade de cautela. [4]

Do ponto de vista empresarial, a consequência é direta: 2027 pode oferecer uma melhora gradual do crédito, mas não necessariamente um ciclo de forte expansão financiada por dívida. Empresas mais eficientes, com geração de caixa, produtividade e capacidade de repassar custos estarão melhor posicionadas.

4. Trump, tarifas e a transformação do comércio internacional

A política comercial do governo Donald Trump precisa ser analisada como um fenômeno estrutural, e não apenas como uma disputa tarifária pontual. A estratégia norte-americana passou a utilizar tarifas e instrumentos comerciais como parte de uma política mais ampla de defesa de interesses industriais, tecnológicos e geopolíticos.

No caso brasileiro, a mudança ganhou nova dimensão em julho de 2026. Segundo o MDIC, os Estados Unidos estabeleceram sobretaxas adicionais de 25% para determinados produtos brasileiros e de 12,5% para outra categoria; quando acumuladas, as medidas podem levar a uma sobretaxa de 37,5% sobre determinados produtos. O próprio MDIC estima que 23,1% das exportações brasileiras aos EUA estejam alcançadas pelas novas sobretaxas, enquanto 52,7% permanecem fora dessas medidas adicionais, considerando o comércio bilateral de 2024. [5]

O dado mais importante, porém, é o efeito sobre a relação comercial. As exportações brasileiras para os Estados Unidos caíram de US$ 40,4 bilhões em 2024 para US$ 37,7 bilhões em 2025. No primeiro semestre de 2026, somaram US$ 17,4 bilhões, queda de 13% frente ao mesmo período do ano anterior. A participação dos EUA nas exportações brasileiras caiu de 12,1% para 9,4% entre os primeiros semestres de 2025 e 2026. [5]

Economicamente, a tarifa funciona como um imposto sobre o comércio. Ela encarece o produto importado, reduz sua competitividade e pode alterar a localização das cadeias produtivas. Para o Brasil, o risco não é apenas vender menos aos Estados Unidos; é também enfrentar maior incerteza sobre investimentos, contratos, logística e decisões de localização industrial. Essa dimensão estrutural foi formalizada juridicamente pelos Estados Unidos por meio de uma ação da Seção 301 do USTR, que enquadrou práticas brasileiras como parte de um conjunto de “atos, políticas e práticas irracionais” sujeitos a retaliação comercial. [8]

5. O Brasil precisa transformar a diversificação em estratégia

É justamente aqui que a atuação internacional ganha importância econômica. O Brasil não deve responder ao protecionismo apenas com medidas defensivas. Deve utilizar sua dimensão de mercado, sua capacidade agroindustrial, sua matriz energética, seus recursos minerais e sua posição geográfica para ampliar conexões comerciais e produtivas.

O FMI chama atenção para esse movimento ao destacar a importância de aprofundar e diversificar os vínculos comerciais do Brasil, ao mesmo tempo em que o país mantém compromisso com o multilateralismo e com um sistema de comércio baseado em regras. [2]

Na minha avaliação, a diversificação precisa ocorrer em três frentes:

Mercados

reduzir a dependência relativa de um único destino e ampliar presença na Ásia, Europa, Oriente Médio, África e América Latina, sempre observando demanda, logística e barreiras de acesso.

Produtos

avançar da exportação de commodities para cadeias de maior valor agregado, incluindo alimentos processados, bens industriais, tecnologia, serviços e soluções relacionadas à transição energética.

Investimentos

atrair capital estrangeiro e estimular empresas brasileiras a internacionalizarem suas operações, buscando cadeias produtivas mais resilientes e menos expostas a decisões unilaterais de um único mercado.

6. O efeito Trump sobre o Brasil pode ser negativo, mas não precisa ser apenas negativo

É necessário evitar uma análise simplista. As tarifas americanas prejudicam exportadores brasileiros diretamente atingidos, mas também podem acelerar uma mudança estratégica que já vinha ocorrendo: a busca por mercados alternativos e a maior inserção do Brasil em diferentes polos econômicos.

O BNDES observa que a participação dos Estados Unidos nas exportações brasileiras já vinha caindo ao longo de décadas e chegou a 10,8% em 2025. O banco também destaca que a balança comercial brasileira de bens encerrou 2025 com superávit de US$ 68,3 bilhões. [6] Isso mostra que a relação com os EUA é importante, mas não define sozinha a capacidade exportadora do país.

O risco, portanto, é assimétrico. Setores diretamente expostos às tarifas podem sofrer queda de margem, perda de mercado e necessidade de redirecionamento de vendas. Em contrapartida, empresas capazes de acessar novos compradores podem transformar o choque comercial em oportunidade de diversificação.

7. Reforma tributária e produtividade: a agenda doméstica importa

Não é possível analisar 2027 apenas pelo ambiente externo. A capacidade brasileira de crescer acima de 1,5% dependerá também da melhora de produtividade e da implementação da reforma tributária sobre o consumo.

O FMI considera a reforma do IVA brasileiro um fator estrutural positivo para o crescimento de médio prazo, ao reduzir distorções e complexidade do sistema tributário. [7] No Artigo IV de julho, o Fundo projetou que o crescimento brasileiro pode se recuperar para cerca de 2,5% no médio prazo, apoiado pela normalização monetária, pela reforma tributária e pelo aumento da produção de hidrocarbonetos. [2]

Minha avaliação é que esse é um dos pontos mais importantes para 2027: se a reforma conseguir reduzir custos de conformidade, melhorar a alocação de capital e tornar o ambiente de negócios mais previsível, ela poderá compensar parcialmente os efeitos negativos de um mundo mais protecionista.

8. Três cenários para 2027

2027 não deve ser tratado como um ano perdido para o Brasil, mas tampouco como um ano de crescimento automático. O cenário mais provável é de expansão moderada, com inflação em processo de desaceleração, juros ainda elevados e câmbio relativamente pressionado. A política comercial de Donald Trump adiciona uma camada permanente de incerteza à economia mundial e exige do Brasil uma diplomacia econômica mais ativa.

O principal desafio brasileiro será transformar resiliência em produtividade. Isso significa preservar estabilidade macroeconômica, fortalecer as contas públicas, avançar na reforma tributária, ampliar investimentos e, sobretudo, diversificar relações comerciais e cadeias de valor.

Em minha visão, a atuação internacional não deve ser vista apenas como política externa: ela é política econômica. Num mundo em que tarifas voltaram a ser instrumentos de poder, países que possuem mais parceiros, mais mercados, mais tecnologia e maior capacidade de adaptação têm maior margem para crescer.

O Brasil possui ativos relevantes para isso. O que definirá 2027 será a capacidade de convertê-los em competitividade.

Fabrício Ribeiro
Economista
Especialista em Relações Internacionais

Referências e fontes

Fontes consultadas para esta análise, priorizando instituições oficiais e organismos multilaterais. Acessadas em 13 de setembro de 2026.

[1] Banco Central do Brasil — Relatório Focus / expectativas de mercado. Dados divulgados em 8 set. 2026. Fonte oficial

[2] Fundo Monetário Internacional — Brazil: 2026 Article IV Consultation, 23 jul. 2026. Projeções para 2027 e análise estrutural. Fonte oficial

[3] Banco Central do Brasil — Metas para a inflação. Meta contínua de 3% e intervalo de tolerância. Fonte oficial

[4] Banco Central do Brasil — Comunicado do Copom, 5 ago. 2026. Selic em 14% e avaliação do cenário inflacionário. Fonte oficial

[5] Ministério do Desenvolvimento, Indústria, Comércio e Serviços — Alcance das medidas tarifárias dos EUA sobre exportações brasileiras, 24 jul. 2026. Fonte oficial

[6] BNDES — Impactos do tarifaço na balança comercial brasileira, 10 mar. 2026. Fonte oficial

[7] FMI — Brazil’s VAT Reform: Improving Equity, Working Paper, 26 jun. 2026. Fonte oficial

[8] U.S. Trade Representative — Section 301 Action on Brazil’s Unreasonable Acts, Policies, and Practices, 15 jul. 2026. Fonte oficial

Nota metodológica

As projeções apresentadas são expectativas e cenários, não previsões certas. O texto distingue deliberadamente as medianas do mercado coletadas pelo Banco Central das projeções do FMI, porque as duas instituições utilizam metodologias, premissas e datas de corte diferentes. A análise de autoria de Fabrício Ribeiro é interpretativa e não representa a posição institucional do Banco Central, FMI, BNDES, MDIC ou USTR.